VinaCapital：利率高企制约越南股市

VinaCapital于2026年11月5日发布的分析指出，越南VN-Index自年初以来基本持平，而同期经济及企业盈利表现较强：前三季度国内生产总值增长9%，企业全年利润预计增长25%。该公司宏观经济分析与市场研究主管Michael Kokalari认为，国内利率高企和投资者对美国关税政策的担忧，是股市未能跟随经济增长的主要原因。

在关税问题上，Kokalari援引经济学人智库（Economist Intelligence Unit，EIU）的数据称，考虑豁免和例外安排后，目前实际平均税率低于10%。美国针对越南知识产权保护和执法问题开展的“301条款”调查仍受市场关注，预计于2026年11月底得出结论。他认为调查期限可能延长，即使结论对越南不利，也不预期美国实施惩罚性高关税。

Kokalari认为，利率是更大的制约因素。过去两年，越南信贷增长远快于存款增长，给国内利率带来压力，但这一失衡正在改善。企业盈利增长而股指大体横盘，也令市场估值下降。按VinaCapital的测算，若2027年企业利润增长12%的预测实现，VN-Index目前的预期市盈率相对盈利增长比率低于1。

该分析认为，美国中期选举中民主党大胜，可能缓解投资者对越南输美商品受到进一步限制的担忧。Kokalari还指出，若美伊冲突结束、油价继续回落，越南通胀压力可能减轻，为利率稳定或下降创造条件。他估计，越南目前超过5%的通胀率中，约3个百分点可直接归因于与冲突相关的汽油、柴油等价格上涨。

不过，Kokalari对越南经济增长的判断较为谨慎。他预计，无论美国中期选举结果如何，越南对美出口增速都可能在2027年放缓；外商直接投资企业的新出口订单于2026年7月见顶后开始下降，生产原料进口也呈类似趋势。在他看来，贸易不确定性和利率压力若同步缓解，仍可能支持未来数月的股市表现。

来源：越南生意网