VinaCapital：利率高企制約越南股市

VinaCapital於2026年11月5日發佈的分析指出，越南VN-Index自年初以來基本持平，而同期經濟及企業盈利表現較強：前三季度國內生產總值增長9%，企業全年利潤預計增長25%。該公司宏觀經濟分析與市場研究主管Michael Kokalari認為，國內利率高企和投資者對美國關稅政策的擔憂，是股市未能跟隨經濟增長的主要原因。

在關稅問題上，Kokalari援引經濟學人智庫（Economist Intelligence Unit，EIU）的數據稱，考慮豁免和例外安排後，目前實際平均稅率低於10%。美國針對越南知識產權保護和執法問題開展的“301條款”調查仍受市場關注，預計於2026年11月底得出結論。他認為調查期限可能延長，即使結論對越南不利，也不預期美國實施懲罰性高關稅。

Kokalari認為，利率是更大的制約因素。過去兩年，越南信貸增長遠快於存款增長，給國內利率帶來壓力，但這一失衡正在改善。企業盈利增長而股指大體橫盤，也令市場估值下降。按VinaCapital的測算，若2027年企業利潤增長12%的預測實現，VN-Index目前的預期市盈率相對盈利增長比率低於1。

該分析認為，美國中期選舉中民主黨大勝，可能緩解投資者對越南輸美商品受到進一步限制的擔憂。Kokalari還指出，若美伊衝突結束、油價繼續回落，越南通脹壓力可能減輕，為利率穩定或下降創造條件。他估計，越南目前超過5%的通脹率中，約3個百分點可直接歸因於與衝突相關的汽油、柴油等價格上漲。

不過，Kokalari對越南經濟增長的判斷較為謹慎。他預計，無論美國中期選舉結果如何，越南對美出口增速都可能在2027年放緩；外商直接投資企業的新出口訂單于2026年7月見頂後開始下降，生產原料進口也呈類似趨勢。在他看來，貿易不確定性和利率壓力若同步緩解，仍可能支持未來數月的股市表現。

來源：越南生意網