Vingroup新增两大增长引擎：GSM与VinEnergo

越南胡志明市证券公司（HSC）研究团队近日参加了Vingroup集团成员公司的实地调研和专题讨论，并与管理层会面。HSC指出，除Vinhomes和VinFast外，GSM和VinEnergo两家成员公司可能成为Vingroup未来的新增长动力。

GSM和VinEnergo被评估为Vingroup的重要增长动力（越南生意网）

GSM已成为越南排名第一的网约车技术平台。该公司提出了雄心勃勃的扩张路线图，计划到2030年将业务拓展至34个国家和地区，并计划于2028年在香港进行IPO并上市。VinEnergo则是首次被纳入Vingroup今年的调研行程，HSC在听取其能源领域专题介绍后认为，该公司可能成为继GSM之后Vingroup的下一个“大型增长引擎”。

另一个值得关注的动向是，Vingroup推出了Vincom首个TOD（公共交通导向开发）购物中心模式。该模式预计将在VinSpeed地铁线路的站点进行开发，从而可能为零售房地产领域带来新趋势。在核心业务方面，Vingroup正快速推进大型房地产项目，包括约9171公顷的Sportia和约6200公顷的Vinhomes Global Gate下龙项目。HSC认为，批发销售活动可能在短期内发挥创造现金流的重要作用，并为这些大型项目提供资金支持。

VinFast在降低产品标准成本方面取得显著进展，其在印度市场的业务也释放出积极信号，这得益于消费者优先选择非中国产品的趋势，以及避开与本土品牌直接竞争的高端定位策略。

越南科技商业股份银行证券（TCBS）指出，2022年至今是Vingroup资产扩张最快的周期，资产规模增长2.5倍，从2022年中的5289580亿越南盾增至2026年中的13093460亿越南盾，同时新增了VinSpeed（铁路基础设施）和VinEnergo（绿色能源）两大全新支柱。这也是Vingroup借款规模增长最快的阶段。截至2026年6月30日，资产负债表上有息借款总额达3558100亿越南盾，其中短期借款1357590亿越南盾，长期借款2200510亿越南盾，较2025年底的3354190亿越南盾有所增加。若计入循环贷款额度，Vingroup公布的数据为3584010亿越南盾。

Vingroup的资金来源较为多元，包括国内债券（占30.8%）、银团贷款（28.6%）、银行循环贷款（22.2%）、银行长期贷款（11.7%）、可转换债券（2.9%）及其他来源（3.8%）。但TCBS指出，还款期限值得关注。截至6月30日，需在12个月内处理的未偿债务为1375770亿越南盾，相当于总债务的38%；1至3年期占比最大，为1614260亿越南盾；5年期以上为84740亿越南盾。TCBS评估认为，对于资产主要为房地产项目和生命周期10至30年的工厂的集团而言，短期期限结构会带来显著的期限错配风险。

对此，HSC认为，批发销售活动结合通过国内银行信贷、国际债券市场以及成员公司IPO获取外部资金的能力，将为Vingroup带来较大的资金灵活性。该公司判断，只要国内或国际市场不出现严重的“黑天鹅”事件，Vingroup的短期现金流压力是可控的。

来源：越南生意经