Vingroup新增兩大增長引擎：GSM與VinEnergo

越南胡志明市證券公司（HSC）研究團隊近日參加了Vingroup集團成員公司的實地調研和專題討論，並與管理層會面。HSC指出，除Vinhomes和VinFast外，GSM和VinEnergo兩家成員公司可能成為Vingroup未來的新增長動力。

GSM和VinEnergo被評估為Vingroup的重要增長動力（越南生意網）

GSM已成為越南排名第一的網約車技術平臺。該公司提出了雄心勃勃的擴張路線圖，計劃到2030年將業務拓展至34個國家和地區，並計劃於2028年在香港進行IPO並上市。VinEnergo則是首次被納入Vingroup今年的調研行程，HSC在聽取其能源領域專題介紹後認為，該公司可能成為繼GSM之後Vingroup的下一個“大型增長引擎”。

另一個值得關注的動向是，Vingroup推出了Vincom首個TOD（公共交通導向開發）購物中心模式。該模式預計將在VinSpeed地鐵線路的站點進行開發，從而可能為零售房地產領域帶來新趨勢。在核心業務方面，Vingroup正快速推進大型房地產項目，包括約9171公頃的Sportia和約6200公頃的Vinhomes Global Gate下龍項目。HSC認為，批發銷售活動可能在短期內發揮創造現金流的重要作用，併為這些大型項目提供資金支持。

VinFast在降低產品標準成本方面取得顯著進展，其在印度市場的業務也釋放出積極信號，這得益於消費者優先選擇非中國產品的趨勢，以及避開與本土品牌直接競爭的高端定位策略。

越南科技商業股份銀行證券（TCBS）指出，2022年至今是Vingroup資產擴張最快的週期，資產規模增長2.5倍，從2022年中的5289580億越南盾增至2026年中的13093460億越南盾，同時新增了VinSpeed（鐵路基礎設施）和VinEnergo（綠色能源）兩大全新支柱。這也是Vingroup借款規模增長最快的階段。截至2026年6月30日，資產負債表上有息借款總額達3558100億越南盾，其中短期借款1357590億越南盾，長期借款2200510億越南盾，較2025年底的3354190億越南盾有所增加。若計入循環貸款額度，Vingroup公佈的數據為3584010億越南盾。

Vingroup的資金來源較為多元，包括國內債券（佔30.8%）、銀團貸款（28.6%）、銀行循環貸款（22.2%）、銀行長期貸款（11.7%）、可轉換債券（2.9%）及其他來源（3.8%）。但TCBS指出，還款期限值得關注。截至6月30日，需在12個月內處理的未償債務為1375770億越南盾，相當於總債務的38%；1至3年期佔比最大，為1614260億越南盾；5年期以上為84740億越南盾。TCBS評估認為，對於資產主要為房地產項目和生命週期10至30年的工廠的集團而言，短期期限結構會帶來顯著的期限錯配風險。

對此，HSC認為，批發銷售活動結合通過國內銀行信貸、國際債券市場以及成員公司IPO獲取外部資金的能力，將為Vingroup帶來較大的資金靈活性。該公司判斷，只要國內或國際市場不出現嚴重的“黑天鵝”事件，Vingroup的短期現金流壓力是可控的。

來源：越南生意經