利率高企施压越南股市，流动性创逾一年新低

存款利率持续走高正对越南股市形成越来越明显的压力。新增资金趋于谨慎，外资继续净卖出，不少股票深度下跌，即便估值已低于历史平均水平。管理The Ballad Fund基金的SGI Capital在最新报告中指出，高企且仍在上升的存款利率正在阻碍新资金入市，投资者情绪正从期待转向失望和担忧。

SGI Capital警告，如果存款利率继续上行，部分投资者可能撤离市场，触发强制平仓（margin call）的连锁反应。资金压力在9月的数据中已有明显体现：据越南先锋证券（TPS）报告，VN-Index较上月下跌3.47%，日均撮合成交额下降6.41%至13.295万亿越南盾。

越南龙证券（VDSC）统计显示，胡志明市证券交易所（HoSE）日均撮合成交额为13.240万亿越南盾，环比下降6.4%，为12个月最低；越南天越证券（TVS）给出的数字为16.459万亿越南盾，下降5.3%，为2025年2月以来最低。各家券商统计口径不同，导致数据存在差异。

投资者在胡志明市一家公司关注股市行情。（越南生意网）

尽管越南自9月21日起被FTSE Russell正式升级为次级新兴市场，市场依然疲弱。这一消息曾被寄予吸引资金的厚望，但不足以抵消抛售压力和国内投资者的谨慎情绪。TVS认为，升级当月流动性反而下降，说明投资者仍对三重因素保持警惕：美联储加息且可能继续加息、国内存款利率尚未降温，以及短期银行间利率剧烈波动。

外部压力同样不容忽视。TPS指出，美联储、欧洲央行和日本央行9月同步加息，美国10年期国债收益率首次突破5%，超过2007年的峰值。发达市场高收益率令新兴市场资产吸引力下降，9月外资在HoSE净卖出约4.830万亿越南盾，接近上月的三倍，也是年初以来连续第九个月净卖出。

SGI Capital认为，当前最大风险在于保证金贷款余额仍然很高，而资金面和利率环境均不有利。股价下跌时，融资投资者可能被迫追加担保资产或卖出股票以将贷款比例降至允许水平；若大量账户同时陷入这一状况，强制平仓可能进一步压低股价并触发新的卖单。这一风险在调整面扩大之际更值得关注——9月仅19个行业板块中的5个上涨，金融服务下跌10.8%，房地产下跌4.4%，银行下跌2.2%。

SGI Capital还警告，高利率持续可能影响企业业绩，尤其是对资金成本敏感的行业。房地产面临流动性下降、价格走低和贷款到期带来的现金需求上升；若楼市交易继续低迷，流动性压力可能蔓延至更易变现的股市。该基金公司提醒，四季度通常是流动性需求高企的阶段，若存款利率继续上升，投资者可能优先持币或转向存款，而非加仓股票。

来源：越南生意经