利率高企施壓越南股市，流動性創逾一年新低

存款利率持續走高正對越南股市形成越來越明顯的壓力。新增資金趨於謹慎，外資繼續淨賣出，不少股票深度下跌，即便估值已低於歷史平均水平。管理The Ballad Fund基金的SGI Capital在最新報告中指出，高企且仍在上升的存款利率正在阻礙新資金入市，投資者情緒正從期待轉向失望和擔憂。

SGI Capital警告，如果存款利率繼續上行，部分投資者可能撤離市場，觸發強制平倉（margin call）的連鎖反應。資金壓力在9月的數據中已有明顯體現：據越南先鋒證券（TPS）報告，VN-Index較上月下跌3.47%，日均撮合成交額下降6.41%至13.295萬億越南盾。

越南龍證券（VDSC）統計顯示，胡志明市證券交易所（HoSE）日均撮合成交額為13.240萬億越南盾，環比下降6.4%，為12個月最低；越南天越證券（TVS）給出的數字為16.459萬億越南盾，下降5.3%，為2025年2月以來最低。各家券商統計口徑不同，導致數據存在差異。

投資者在胡志明市一家公司關注股市行情。（越南生意網）

儘管越南自9月21日起被FTSE Russell正式升級為次級新興市場，市場依然疲弱。這一消息曾被寄予吸引資金的厚望，但不足以抵消拋售壓力和國內投資者的謹慎情緒。TVS認為，升級當月流動性反而下降，說明投資者仍對三重因素保持警惕：美聯儲加息且可能繼續加息、國內存款利率尚未降溫，以及短期銀行間利率劇烈波動。

外部壓力同樣不容忽視。TPS指出，美聯儲、歐洲央行和日本央行9月同步加息，美國10年期國債收益率首次突破5%，超過2007年的峰值。發達市場高收益率令新興市場資產吸引力下降，9月外資在HoSE淨賣出約4.830萬億越南盾，接近上月的三倍，也是年初以來連續第九個月淨賣出。

SGI Capital認為，當前最大風險在於保證金貸款餘額仍然很高，而資金面和利率環境均不有利。股價下跌時，融資投資者可能被迫追加擔保資產或賣出股票以將貸款比例降至允許水平；若大量賬戶同時陷入這一狀況，強制平倉可能進一步壓低股價並觸發新的賣單。這一風險在調整面擴大之際更值得關注——9月僅19個行業板塊中的5個上漲，金融服務下跌10.8%，房地產下跌4.4%，銀行下跌2.2%。

SGI Capital還警告，高利率持續可能影響企業業績，尤其是對資金成本敏感的行業。房地產面臨流動性下降、價格走低和貸款到期帶來的現金需求上升；若樓市交易繼續低迷，流動性壓力可能蔓延至更易變現的股市。該基金公司提醒，四季度通常是流動性需求高企的階段，若存款利率繼續上升，投資者可能優先持幣或轉向存款，而非加倉股票。

來源：越南生意經